温志刚 特约记者
近20年工程机械从业经验；
曾担任多个品牌代理商及设备租赁公司营销总监、总经理；
对设备租赁业务有深刻的管理理念及丰富的实战经验。
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近日，国内高空作业平台头部制造商——浙江鼎力发布了上半年财报，整体表现喜中有忧！
2025年上半年，浙江鼎力实现营收43.36亿元，同增12.4%；归母净利润10.52亿元，同增27.6%；扣非净利润10.5亿元，同增21.3%。
不仅营收与利润齐增，利润率更是大涨。
上半年，浙江鼎力毛利率35.8%，较上年同期增加7.71个百分点；净利润率24.7%，较上年同期增加2.91个百分点。净资产收益率10.0%，较上年同期增加1.01个百分点。
显然，浙江鼎力上半年经营数据依然优秀！
一、海外市场仍保持高增长
上半年，浙江鼎力海外营收33.73亿元，同增21.3%；海外营收占比高达77.8%，较上年同期增长4.5个百分点，推动上半年营收及利润增幅。
二、臂车销量占比攀升
虽然，浙江鼎力的半年财报没有透露其各类产品销量及毛利率数据，但是，上半年国内市场臂车销量1.84万台，仍保持0.8%的同比增幅，而剪刀车销量则大跌56.1%。
从国内市场发展变化看，浙江鼎力臂车销量占比大概率攀升，得以支撑营收增幅。
三、期间费用率大降
上半年，受益于汇兑损益影响，财务费用-2.9亿元，较上年同期降低了2.62亿元费用支出，使得四大费用同比下降30.9%，费用率仅4.1%，较上年同期下降2.58个百分点，支撑净利润增长。
四、继续加大研发力度 提升产品及技术竞争壁垒
上半年， 浙江鼎力的研发费用1.44亿元，费用率3.3%，较上年同期增加0.26个百分点。
为租赁商及老客户，推出全新“油改电”技术服务，得益于模块化设计，鼎力柴动臂式整机只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款。
全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商，最大工作高度覆盖5~16m，最大荷载覆盖230~450kg，全系列无液压系统，具有低能耗、更安全、易维保、更舒适、更环保等优势。
在高端、差异化产品市场中竞争优势明显，例如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、路轨两用轨道高空车、最大磁吸力500kg的模板举升车以及升级款新品最大举升高度26.1m、1500kg大吸力纯电动玻璃吸盘车等产品。
首家实现高米数臂式产品能以整机形态进入集装箱的企业，所有臂式产品（最大工作高度覆盖16~44m）均适用于集装箱运输，极大降低了二手机出口运费成本。
但是，即便作为行业的优等生，浙江鼎力显然也遭受到了国内市场下行，以及海外地缘政治影响等所带来的巨大冲击，其半年财报背后同样暗藏一些风险及不确定。
第一、营收增幅显著放缓 扣除财务费用后利润下降
虽然，浙江鼎力的半年营收仍保持12.4%增幅，但较上年同期24.6%增幅显著放缓，二季度营收24.00亿元，同比增幅仅1.0%，结合上年中旬并表CMEC，以及一季度海外渠道加大备货避险关税贸易战等因素看，下半年，浙江鼎利营收可能会出现负增长。
而如果扣除汇兑影响下的财务费用后的净利润同比下跌3.0%，扣非净利润同比下降9.0%。
叠加上年下半年并表CMEC的角度看，下半年，浙江鼎利营收可能会出现负增长，净利润增幅可能出现下降。
第二、受国内市场加速下行拖累
即便浙江鼎力海外营收占比不断攀升，但也难逃国内市场加速下降的影响。
据中国工程机械工业协会数据，上半年高空作业平台内销3.67万台，同降47.2%。
上半年，浙江鼎力国内营收9.62亿元，同降10.7%。虽然，其国内营收降幅仍好于国内平均水平，但2024年国内毛利率26.4%，较2023年下降0.91个百分点，反馈出浙江鼎力同样受困于国内主机厂间内卷竞争。
第三、收购CMEC后销售、管理费用攀升
上半年，经营现金流净增加值-1.34亿元，同比大降115.0%。
究其原因，一方面销售回款不佳，销售回款31.78亿元，同比大降19.0%，另一方面，2024年收购CMEC后，发放员工薪酬支付的现金增加所致。
这反馈出收购CMEC后不仅带来经营现金流支出增大，以及海外员工薪酬、差旅费以及租赁费等费用攀升所带来的销售、管理费用管理承压。
上半年，销售费用1.72亿元，费用率4.0%，较上年同期增加1.91个百分点；管理费用1.51亿元，费用率3.5%，较上年同增加1.22个百分点。
如果不是因汇兑影响，导致财务费用大降，其半年期间费用率将会大幅攀升。
第四、地缘政治影响下的全球高机市场疲软冲击
上半年，浙江鼎力的海外应收款（外币）29.83亿元，较2024年底增加9.67亿元，当前新增应收占比28.7%，而上年同期占比为-24.8%。
同时，1年内应收款占比88.9%，1-2年占比9.5%，2-3年占比1.5%,，3年以上占比0.1%，较24年底分别-3.94、+2.99、+0.93和+0.02pp，应收款账龄显著延展。
海外应收款攀升，以及应收款账龄延展，反馈出浙江鼎力也受到地缘政治影响下的全球高机市场需求疲软所带来的影响与挑战。
简言之，纵观浙江鼎力半年财报数据，一方面，继续凸显出其强大的产品及技术竞争力，以及得益于收购CMEC所带来的“北美市场高利润蛋糕”红利；另一方面，收购CMEC犹如“双刃剑”，销售及管理等费用攀升，吃掉了部分利润。
不过，我认为，美国公司的高运营费用不是主要原因。销售及管理费用率攀升可能意味着北美市场需求下滑，叠加中美贸易战（关税约79.0%）等因素影响下，CMEC北美市场销量不及预期。
并且，如果并购后3年CMEC的营收复合增速低于15.0%（业绩对赌），可能会将触发其商誉减值。
当然，浙江鼎力所遇到的最大困难与挑战仍是国内市场加速下行，海外市场需求疲软叠加中美贸易战的不确定性。
纵观其在欧洲市场发展：2016年，其收购20%意大利Magni，突破臂车研发生产，2024年转让股份；2020年，收购德国TEUPEN24%股份，突破高米段、大载重臂车研发，2022年退出。基本上都是采用以技术及产品吸纳为主的投资策略，相较于中联重科智能高机、徐工、临工以及湖南星邦等其它头部品牌，浙江鼎力在欧洲市场的优势并不如北美市场那样突出。
对于浙江鼎力来说：如何利用较低的欧盟双反关税（21.0%）的优势，加速拓宽欧洲市场渠道以及覆盖力度，有效对冲美国市场的不确定性，将决定其未来几年的发展态势。
对于已经历过两轮完整周期的徐工（上半年高机营收同增1%）、中联重科（上半年高机应收下降34.5%）和临工等综合制造商来说，也许能够相对从容地面对已到来的高机行业加速下行周期。
但是，以浙江鼎力为代表的国内高机专业制造商，将首次面对陷入加速下行周期的国内市场，以及如何应对地缘政治影响之下的海外市场变化，将是巨大的挑战！
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